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【行业聚焦】钢铁行业看产能 钢铁企业看转型(2016-01-05 钢铁研究学报)
发布时间:2016-01-06 09:30:58 点击次数:1237

政策去产能结束钢铁产能高速增长,河北环保压力最大。自2013年开始,国务院及工信部相继发布文件要求严禁新增产能、清理违规产能、淘汰落后产能,并提出钢铁产能压缩目标,2014年钢铁产能高速增长局面结束。政策后的第二波去产能压力来自2015年元月起执行的新《环保法》,但由于受到经济下行、地方利税收入缩水等影响,全国对新环保法的执行低于市场预期。


现阶段去产能主要依靠市场化手段,低价是主要推手。螺纹钢价自年初以来走出下行波浪曲线,且下行时段及幅度远大于反弹时段及幅度,每一次深度下探都是对产能的一次洗盘。一旦钢价跌破公司的现金成本线,钢企往往关停高炉,由于高炉重启费用高昂且可重启次数有限,因此可视为产能淘汰。不同于此前去产能主要针对民企,此次低价去产能可谓是对国有、民营钢企产能的无差别清洗。


健全产能退出机制显示政府供给侧改革诚意,短期将现国进民退局面。近期,政府官员在多个场合提及完善产能的出清机制,意义重大、诚意十足,中央政府极有可能对钢铁产能退出给予财政补贴,加快产能出清。相对于国企来说,民企雇佣员工数量小、银行贷款少,去产能更容易,且难以获得政府补贴、补助或贴息,在资本市场上也难以获得融资,预计此次去产能将呈现国进民退的局面。


退出机制包括产权转让、资产重组及关闭破产。就目前来看,产权转让是最容易的退出机制,资产重组是中短期内较好利用的方式之一,包括将钢铁资产与优质资产打包整体出售,以及推动区域产能重组整合,前者可以避免国有资产流失(即PB低于1倍),后者可在短期内避免让地方政府和银行承受较大压力。关闭破产、产能退出将是一个长期博弈过程,博弈方包括钢企控股股东、政府、银行、钢企职工等多个利益相关方。长期来看地方政府及银行对钢企的亏损有承压底线,不可能无限兜底损失,因此产能仍将逐渐出清,相对来说,经济发达地区的去产能速度会更快,欠发达地区去产能的节奏可能将较多依赖中央政府的财政补贴。


产能出清类似欧美,时间将更长;供求基本平衡后,龙头钢企将发起并购重组。由于日韩钢铁工业在发展过程中有中国飞速发展的机遇,因此未曾有大规模去产能历程;中国去产能进程将更类似欧美。欧美在峰值之后的前10年年均复合增长率为-2.5%~-7.2%,而最终稳定的钢材消费强度在250kg~500kg之间(中国目前为535kg )。从中长期看,中国粗钢表观消费强度的下降也应遵循欧美轨迹,但因中国尚未完全完成工业化,因此下降幅度可能小于欧美。在实现产能出清、供求基本平衡后,龙头钢企将通过并购重组的方式扩大市场占有率、追求超额利润及产品定价权。

供给侧改革去产能主要集中在不符合标准的冶炼、建筑长材领域及河北地区为主,河北钢铁是当地龙头企业。“河北省是去产能的重点区域,近期受北京雾霾影响,环保压力上行,加大了对区域内环保不达标民营钢企的清理,河北钢铁将因定价权及区域内竞争者减少受益。此外,河北省国资委接受了港中旅无偿划转的国丰股权,未来当地兼并重组有望将提速。

(来源:中国炼铁网)


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